Foto: Michael Vi/Shutterstock
Op het eerste gezicht waren de kwartaalcijfers van Nvidia ronduit spectaculair. Een omzet van 68,1 miljard dollar in het vierde kwartaal, waarvan maar liefst 62,3 miljard uit de Data Center-tak kwam. De brutomarge? Een indrukwekkende 75 procent. Voor het komende kwartaal wordt zelfs 78 miljard dollar omzet verwacht.
Maar achter deze ogenschijnlijk perfecte cijfers schuilt volgens de analist EndGame Macro een kwetsbaarheid die niet alleen Nvidia kan raken, maar ook de bitcoin koers.
De vraag volgens hem is: zijn dit cijfers van pure kracht, of van gevaarlijke concentratie?
Grote beweging in bitcoin of XRP? Je ziet ’t als eerste op onze Instagram.
When a Great Quarter Hides a Concentration Risk
NVIDIA just posted a huge quarter on the surface. Q4 revenue was $68.1B, with $62.3B coming from Data Center, and GAAP gross margin at 75%. They guided next quarter to about $78B and said that outlook assumes no Data Center compute… https://t.co/3mf44qE2ri
— EndGame Macro (@onechancefreedm) February 26, 2026
Waar zit de echte zwakte?
Het probleem zit niet in fraude of boekhoudkundige trucs. De cijfers kloppen. De zwakte zit volgens EndGame Macro in de structuur van de winst.
Een opvallende post is ‘other income’. In het vierde kwartaal bedroeg die 5,6 miljard dollar, waarvan 5,5 miljard voortkwam uit winsten op aandelenbelangen. Dat is echte winst, maar geen operationele winst uit chipverkoop. Als markten draaien, kan die winst net zo snel verdampen.
Daarnaast is er een kloof tussen winst en kasstroom. De nettowinst kwam uit op 43 miljard dollar, terwijl de vrije kasstroom 34,9 miljard bedroeg. Nog steeds gigantisch, maar het verschil wijst erop dat niet alle winst even ‘hard’ is.
Werkkapitaal als waarschuwingssignaal
De echte rode vlag zit volgens EndGame Macro in het werkkapitaal.
De openstaande vorderingen (accounts receivable) stegen naar 38,5 miljard dollar, tegenover 23,1 miljard een jaar eerder. De voorraden verdubbelden zelfs: van 10,1 naar 21,4 miljard dollar.
Dat kan betekenen dat Nvidia vooruit produceert op verwachte vraag. Maar in halfgeleidercycli is dit vaak het eerste signaal dat een boomfase zijn piek nadert. Als klanten bestellingen uitstellen of betalingen vertragen, worden deze posten snel problematisch.
Ecosysteem-financiering: verborgen risico?
Nog opvallender is de explosieve groei van niet-verhandelbare aandelenbelangen. Die stegen van 3,4 miljard naar 22,3 miljard dollar. Alleen al in het afgelopen kwartaal werd 12,8 miljard geïnvesteerd in dergelijke belangen, plus een investering van 13 miljard dollar in Groq.
Dit bewijst niet dat Nvidia klanten financiert om chips te kopen. Maar het laat wel zien dat het bedrijf diep verweven raakt in het AI-ecosysteem. Als een deel van die ecosystemische vraag indirect wordt ondersteund door Nvidia zelf, kan dat bij een afkoeling van de AI-investeringen hard terugkaatsen.
Waarom dit belangrijk is voor bitcoin
De bitcoin koers is de afgelopen jaren sterk gecorreleerd geraakt aan AI-aandelen en met name Nvidia. De reden is simpel: Nvidia is het symbool van de huidige risicobereidheid in de markt.
Zolang hyperscalers en overheden massaal investeren in AI-datacenters, stroomt liquiditeit richting technologie, en daarmee ook richting bitcoin.
Maar als:
AI-capex tijdelijk pauzeert
Marges onder druk komen
Voorraad en vorderingen blijven oplopen
Investeringswinsten wegvallen
dan kan het sentiment razendsnel omslaan.
En wanneer het grootste groeiverhaal van Wall Street barstjes vertoont, verschuift kapitaal meestal eerst weg uit de meest volatiele assets. Bitcoin staat dan bovenaan die lijst.
De kern van het risico
Data Center is inmiddels vrijwel het hele bedrijf van Nvidia. Dat betekent dat een kleine groep hyperscalers en overheden de marginale prijs bepaalt. Als die groep zelfs maar een paar kwartalen gas terugneemt, kan de winstgevendheid sneller dalen dan de omzet.
Dat is hoe ‘perfecte kwartalen’ veranderen in ongemakkelijke kwartalen.
En in een markt waarin bitcoin steeds meer als high-beta tech wordt gezien, kan een onverwachte afkoeling in AI de trigger zijn voor een scherpe correctie.
De cijfers van Nvidia waren indrukwekkend. Maar als EndGame Macro gelijk heeft, zit de echte kwetsbaarheid niet in wat zichtbaar is — maar in wat er gebeurt als de AI-cyclus even pauzeert.
En dan kan de bitcoin koers veel harder reageren dan beleggers nu verwachten.
Populair: Nederlanders & Belgen laten crypto-bots voor hen traden
Een groeiende groep Nederlanders en Belgen laat crypto bots met slimme algoritmes voor hen traden. Met de gratis bots van OKX handel je automatisch in crypto, 24 uur per dag. Sommige strategieën leverden afgelopen weken meer dan 75% op met XRP.
Extra: Meld je vandaag aan voor een gratis OKX-account en je ontvangt €20 gratis bitcoin
📲 Ontvang net als duizenden Nederlanders direct meldingen van het belangrijk cryptonieuws – download de gratis Crypto Insiders app.
